一、市場回顧
1、基礎市場
上周，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于4101.91點，跌18.51點，跌幅為0.45%；深成指收于14281.08點，漲160.93點，漲幅為1.14%；滬深300收于4731.87點，跌27.05點，跌幅為0.57%；創(chuàng)業(yè)板收于3361.02點，漲33.20點，漲幅為1.00%。兩市日均成交3.42萬億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證100下跌0.29%，中證500上漲2.18%。31個申萬一級行業(yè)中有13個行業(yè)上漲。其中，計算機、電子、有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.82%、3.77%、3.03%，農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、國防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.27%、-3.52%、-4.92%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.29%，標普500下跌0.38%，納斯達克下跌0.66%；道瓊斯歐洲50 上漲0.84%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲2.34%，日經(jīng)225指數(shù)上漲3.84%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.01%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.03個百分點。
2、基金市場
上周，國內(nèi)權益基金多數(shù)上漲，其中股票型基金平均上漲1.06%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲0.95%和0.55%。QDII基金平均上漲0.98%。
上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是匯安趨勢動力A和創(chuàng)金合信積極成長A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒和申萬菱信樂道三年持有等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是博時大中華人民幣和國富亞洲機會等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是國泰中證全指軟件ETF和嘉實中證軟件服務ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是中海可轉(zhuǎn)換債券A和南方昌元可轉(zhuǎn)債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財7日盈A和光大添天盈A等。
二、近期焦點
1、監(jiān)管釋放降溫信號
經(jīng)中國證監(jiān)會批準，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。需要說明的是，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關規(guī)定執(zhí)行。
2015年11月23日：融資保證金比例從50%提高至100%，僅適用于新合約
2023年8月27日：融資保證金比例從100%下調(diào)至80%
2025年10月13日：少數(shù)券商將融資保證金比例從80%提高至100%
2026年1月14日：所有券商被要求將融資保證金比例從80%提高至100%
關鍵基準ETF的成交額再次激增，這是市場進一步降溫的跡象。
在交易額方面，自本周中以來，交易量顯著上升，滬深300ETF的交易量相比2025年12月的平均日交易量增長了4倍，周五滬深300ETF的總成交額較前一日增長超過60%，上證50 ETF和中證500 ETF也出現(xiàn)了類似的變化。
從余額角度來看，本周中ETF份額的余額出現(xiàn)了顯著下降，這表明發(fā)生了贖回。
（來源：Wind）
2、國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹貨幣金融政策支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效
中國人民銀行新聞發(fā)言人、副行長鄒瀾表示，中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確，2026年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，人民銀行將按照黨中央、國務院決策部署，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，有效支持“十五五”開好局、起好步。
根據(jù)當前經(jīng)濟金融形勢需要，人民銀行將先行推出兩方面政策措施。一方面是下調(diào)各類結(jié)構性貨幣政策工具利率，提高銀行重點領域信貸投放的積極性。另一方面是完善結(jié)構性工具并加大支持力度，進一步助力經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型優(yōu)化。具體包括以下幾項：
一是下調(diào)各類結(jié)構性貨幣政策工具利率0.25個百分點。各類再貸款一年期利率從目前的1.5%下調(diào)到1.25%，其他期限檔次利率同步調(diào)整。
二是將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用，增加額度，并單設民營企業(yè)再貸款。合并使用支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)額度，增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，總額度中單設一項民營企業(yè)再貸款，額度1萬億元，重點支持中小民營企業(yè)。
三是增加科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度并擴大支持范圍。將科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度從8000億元，增加4000億元至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)等納入支持領域。
四是合并設立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風險分擔工具。將此前已經(jīng)設立的民營企業(yè)債券融資支持工具、科技創(chuàng)新債券風險分擔工具合并管理，合計提供再貸款額度2000億元。
五是拓展碳減排支持工具的支持領域。納入節(jié)能改造、綠色升級、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型等更多具有碳減排效應的項目，引導銀行支持全面綠色轉(zhuǎn)型。
六是拓展服務消費與養(yǎng)老再貸款的支持領域。結(jié)合健康產(chǎn)業(yè)認定標準，適時在服務消費與養(yǎng)老再貸款的支持領域中納入健康產(chǎn)業(yè)。
七是會同金融監(jiān)管總局將商業(yè)用房購房貸款最低首付比例下調(diào)至30%，支持推動商辦房地產(chǎn)市場去庫存。
八是鼓勵金融機構提升匯率避險服務水平。豐富匯率避險產(chǎn)品，為企業(yè)提供成本合理、靈活有效的匯率風險管理工具。
以上相關措施的政策文件將于近日發(fā)布。按照國務院常務會議部署，在實施過程中，將與財政貼息、擔保和風險成本分擔等財政政策協(xié)同配合，進一步放大政策效能，共同促進擴大有效內(nèi)需。
（來源：Wind）
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
對于融資保證金比例上調(diào)：一方面是幅度，這次上調(diào)20個基點（只是回到了2023年8月前的水平），2015年是直接上調(diào)了50個基點，另一方面是范圍控制，只針對“新合約”，存量資金不受影響，目前融資余額約占自由流通市值5%，這部分基本盤是穩(wěn)的。這屬于“逆周期調(diào)節(jié)”，目的是防止杠桿過高重演2015年股災的悲劇。這是為了“慢牛”，不是為了把牛打死。此外，央行于上周定向降息，對科技、民生等方向的支持一以貫之，不過有機構解讀，這和全面降準降息具有替代性。從產(chǎn)業(yè)層面看，臺積電業(yè)績?nèi)娉鲱A期，且法說會上對于capex也罕見表露出積極態(tài)度，這對于一向謹慎的臺積電來說比較罕見，說明需求是真的旺盛。國內(nèi)方面，阿里通義千問APP全面接入阿里生態(tài)鏈（淘寶、餓了么、飛豬、高德、支付寶），上線僅2個月后月活數(shù)量過億，2026年可能是“全自動閉環(huán) Agent”正式入場的年份。從宏觀經(jīng)濟情況看，CPI和PPI延續(xù)修復，不過需求層面依然偏弱；出口數(shù)據(jù)維持強勁增長。
展望后續(xù)，短期來看，監(jiān)管的意志從來不要低估；疊加本月開始財報陸續(xù)披露，中小盤股票可能暴露業(yè)績差的事實，歷史上1月份也是較差的季節(jié)效應；另外，春節(jié)前夕流動性可能偏緊，今年春節(jié)較晚，進入1月下旬后流動性問題可能逐漸顯現(xiàn)。不過從中長期來看，股市向好的主要因素都沒有發(fā)生變化：居民存款搬家和中長線資金入市依然在進行中，寬松的貨幣政策和積極的財政政策沒有改變，AI產(chǎn)業(yè)趨勢從上游到下游持續(xù)有新的催化劑，宏觀經(jīng)濟延續(xù)復蘇。建議對國內(nèi)權益保持標準配置。結(jié)構上，科技方向仍然是主線，AI應用的行情剛剛開始，不過需要去偽存真；部分低估的高股息資產(chǎn)可以繼續(xù)打底，特別是既有高股息又有順周期屬性的資產(chǎn)可以逐步擇機布局。
2、債券型基金投資策略
上周債市情緒有所修復，債券收益率普遍下行，本周各期限整體下行，資金面寬松下短端下行較多，隨著年初配置盤逐漸入場，資金有意避開活躍券，中長端非活躍券下行快于活躍券，超長端變化不大。資金面方面，整體略有寬松。社融方面，信貸增速受有效需求不足影響整體表現(xiàn)偏弱，不過在"適度寬松"取向下，社融、M2增速一度擺脫2023年4月以來的下行趨勢，M1也由負轉(zhuǎn)正，金融總量數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)。向后看，1月15日央行宣布下調(diào)各類結(jié)構性貨幣政策工具利率25BPs，對于科技創(chuàng)新、技術改造、支農(nóng)支小等領域的定向降息或有望與政策性金融工具形成合力。
從當前環(huán)境來看，雖外需強勁，但內(nèi)需依然偏弱，宏觀經(jīng)濟整體仍有壓力，但債市行情對基本面較為反應鈍化。近期監(jiān)管釋放權益市場降溫信號，受此影響權益市場有所走弱，股債蹺蹺板對債市壓制可能減弱。短端方面，以政策利率為下限，目前短端在1.24%左右，短期收益博取賠率有限；長端方面，當前1.84%的點位后續(xù)下行空間有限，因此債市整體行情預計延續(xù)震蕩走勢。
3、QDII基金投資策略
上周，美國最新CPI數(shù)據(jù)公布，2.7%略不及預期，但這個數(shù)據(jù)還是有美國政府停擺的影響，從各方解讀來看，這個數(shù)據(jù)不太會影響美聯(lián)儲的利率決議，從市場表現(xiàn)看，更沒有掀起什么波瀾。最近影響海外市場的，主要是以下事件：美聯(lián)儲獨立性（鮑威爾被起訴），伊朗問題（美國可能介入），金融股財報開始披露。
AI方面，開年以來CES大會持續(xù)產(chǎn)生催化，特別是英偉達新的Rubin架構，將存儲設計到了GPU內(nèi)部，使得存儲的空間得到了確定性的增強，我們觀察到相關股票也迎來了估值上修。另外，臺積電業(yè)績?nèi)娉鲱A期，且法說會上對于capex也罕見表露出積極態(tài)度，這對于一向謹慎的臺積電來說比較罕見，說明需求是真的旺盛。此外，蘋果選擇Gemini作為iPhone主要大模型，入口之爭繼續(xù)指向AI應用。
對于海外資產(chǎn)的配置，我們?nèi)员３制行缘膽B(tài)度，主要是高估值資產(chǎn)未來能否如期兌現(xiàn)業(yè)績需要持續(xù)觀察，特別是AI對于科技企業(yè)以及廣泛意義的宏觀經(jīng)濟能否有持續(xù)的利潤增速貢獻。結(jié)構上面，仍然看好科技方向和美國，對宏觀經(jīng)濟相關板塊和非美市場保持謹慎。
風險提示：投資有風險。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
