一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤(pán)，上證綜指收于4182.59點(diǎn)，漲19.71點(diǎn)，漲幅為0.47%；深成指收于14465.79點(diǎn)，跌29.30點(diǎn)，跌幅為0.20%；滬深300收于4728.67點(diǎn)，漲18.02點(diǎn)，漲幅為0.38%；創(chuàng)業(yè)板收于3294.16點(diǎn)，跌16.14點(diǎn)，跌幅為0.49%。全A成交30457.65億元，較前一日交易量增加22.77%。大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。中證100上漲0.58%，中證2000下跌1.67%。31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，石油石化、煤炭、有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.95%、3.77%、3.17%，社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.68%、-2.88%、-3.98%。滬市有562只個(gè)數(shù)上漲，占比25.04%，深市有535只個(gè)數(shù)上漲，占比18.32%。非ST個(gè)股中，100只個(gè)股漲停，24只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，石油石化、煤炭、有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.95 %、3.77%、3.17%，傳媒、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.98%、-2.88%、-2.68%。滬市有562只個(gè)數(shù)上漲，占比25.04%，深市有535只個(gè)數(shù)上漲，占比18.32%。非ST個(gè)股中，100只個(gè)股漲停，24只個(gè)股跌停。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2026/3/2
昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.15%，標(biāo)普500上漲0.04%；道瓊斯歐洲50下跌1.74%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌2.14%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.35%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2026/3/2
三、新聞
1. 當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，伊朗局勢(shì)進(jìn)入了軍事沖突爆發(fā)階段
北京時(shí)間3月1日，中東股市開(kāi)盤(pán)大跌，沙特全指（TASI）早盤(pán)一度跌近5%，隨后跌幅有所收窄，截至當(dāng)日收盤(pán)，該指數(shù)跌幅為2.18%。恰值周末，地緣沖突的“黑天鵝”襲來(lái)，股市投資者正焦慮著周一開(kāi)盤(pán)的股市會(huì)如何演繹。
點(diǎn)評(píng)：
1. 核心觀點(diǎn)：伊朗軍事沖突對(duì)A股影響呈現(xiàn)"短期情緒沖擊有限、中期結(jié)構(gòu)分化顯著、長(zhǎng)期回歸內(nèi)生邏輯"的特征。基于當(dāng)前沖突烈度可控、市場(chǎng)已有預(yù)期、A股"以我為主"的定價(jià)邏輯未變?nèi)笄疤幔A(yù)計(jì)周一A股低開(kāi)幅度在0.5%-1.5%區(qū)間，盤(pán)中完成探底修復(fù)概率超70%。能源安全、貴金屬、國(guó)防軍工三大主線將獲超額收益，但需警惕"預(yù)期兌現(xiàn)"后的沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。整體策略建議"輕指數(shù)重結(jié)構(gòu)"，回避航空、外貿(mào)依賴度高的板塊。
2. 短期沖擊：情緒釋放為主，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控
根據(jù)歷史復(fù)盤(pán)數(shù)據(jù)，伊朗相關(guān)地緣沖突對(duì)A股的短期沖擊呈現(xiàn)"低開(kāi)高走"的鮮明特征。2000年以來(lái)的兩次可比事件中，上證綜指在沖突發(fā)生后5個(gè)交易日內(nèi)均出現(xiàn)下跌。但2025年6月的"五月之錘"行動(dòng)提供了更貼近的參照系：當(dāng)時(shí)消息同樣在周末公布，A股周一開(kāi)盤(pán)低開(kāi)但迅速翻紅，后續(xù)幾日表現(xiàn)強(qiáng)勁。結(jié)合本次中東股市實(shí)際表現(xiàn)——沙特TASI指數(shù)早盤(pán)跌近5%后收窄至2.18%，埃及股指跌5.44%，顯示恐慌情緒在交易時(shí)段內(nèi)即得到部分消化。
基于"戰(zhàn)爭(zhēng)一響，黃金萬(wàn)兩"的歷史規(guī)律，A股全天板塊反饋呈現(xiàn)兩極分化。受益板塊排序：貴金屬（黃金）——避險(xiǎn)需求+通脹預(yù)期+貨幣屬性強(qiáng)化、油氣開(kāi)采——能源供給擾動(dòng)+霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)防軍工——軍備需求預(yù)期+AI軍事化主題、煤炭/煤化工——能源替代邏輯+成本推升、銀行——避險(xiǎn)配置+低估值防御。受損板塊方面，航空業(yè)因油價(jià)上漲面臨確定性利空，外貿(mào)依賴中東航線的企業(yè)因迪拜、阿布扎比等樞紐機(jī)場(chǎng)遇襲導(dǎo)致中轉(zhuǎn)貿(mào)易受阻，短期承壓明確。
3.中期走勢(shì)研判：分化取決于沖突持續(xù)時(shí)間
機(jī)構(gòu)對(duì)沖突持續(xù)時(shí)間的判斷呈現(xiàn)顯著分歧，這是決定中期走勢(shì)的關(guān)鍵變量。樂(lè)觀情景（概率40%）認(rèn)為沖突是2025年6月"十二日戰(zhàn)爭(zhēng)"的翻版，美以在有限打擊后采取緩和姿態(tài)，2-3周內(nèi)局勢(shì)降溫。基準(zhǔn)情景（概率45%）判斷美伊戰(zhàn)略目標(biāo)存在本質(zhì)差異，伊朗具備長(zhǎng)期反擊能力（無(wú)人機(jī)、導(dǎo)彈產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)），而美國(guó)制造業(yè)空心化導(dǎo)致彈藥儲(chǔ)備僅夠一周，沖突可能拖入持久戰(zhàn)。悲觀情景（概率15%）下若伊朗強(qiáng)硬派上臺(tái)或霍爾木茲海峽實(shí)質(zhì)性封鎖，將引發(fā)螺旋式升級(jí)。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，原油在沖突發(fā)生后90天內(nèi)平均跌幅達(dá)28%，這說(shuō)明除非沖突持續(xù)惡化，否則能源價(jià)格的地緣溢價(jià)難以維持。黃金則表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性，長(zhǎng)期價(jià)格堅(jiān)挺。對(duì)于A股，30-90個(gè)交易日的走勢(shì)漲跌互現(xiàn)，最終由自身基本面主導(dǎo)。
4.長(zhǎng)期影響展望（6個(gè)月以上）：回歸基本面，"以我為主"
興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵指出，中國(guó)牛市的核心基礎(chǔ)——"全球最斷檔式的工業(yè)優(yōu)勢(shì)"并未因伊朗沖突而改變。擁有全球最大工業(yè)體系是關(guān)鍵戰(zhàn)略支撐，這一核心因素未發(fā)生動(dòng)搖?；涢_(kāi)證券羅志恒同樣強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)走勢(shì)仍要"以我為主"，外部地緣政治變化是短期、階段性的，內(nèi)部因素才是長(zhǎng)期、根本性的。從全球格局角度看，若沖突持續(xù)并消耗美國(guó)戰(zhàn)略資源，將在客觀上影響其外部戰(zhàn)略投入節(jié)奏，反而可能強(qiáng)化中國(guó)的大國(guó)地位和影響力，對(duì)A股中期風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成結(jié)構(gòu)性利好。這一"此消彼長(zhǎng)"的邏輯在2025年10月后A股獨(dú)立行情中已得到驗(yàn)證——當(dāng)時(shí)美股持續(xù)橫盤(pán)震蕩，A股卻走出獨(dú)立上漲行情。
東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，年初以來(lái)地緣政治緊張局勢(shì)加速升級(jí)，全球秩序不確定性進(jìn)一步升級(jí)，美元及美元資產(chǎn)處于"震中"地位，導(dǎo)致全球貨幣信用體系進(jìn)一步弱化。一方面，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)常態(tài)化將持續(xù)提升黃金的貨幣屬性；另一方面，全球供應(yīng)鏈斷供風(fēng)險(xiǎn)再次推動(dòng)能源和資源從"效率優(yōu)先"向"安全優(yōu)先"轉(zhuǎn)變。這一趨勢(shì)下，人民幣資產(chǎn)的相對(duì)吸引力提升，中國(guó)"大而全"的現(xiàn)代化制造業(yè)體系為緩釋海外市場(chǎng)沖擊提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。長(zhǎng)期看，A股將更多反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與政策，而非外部地緣擾動(dòng)。
2. 全國(guó)兩會(huì)前瞻，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)如何設(shè)定？
2026年全國(guó)“兩會(huì)”時(shí)間即將開(kāi)啟。
作為“十五五”開(kāi)局之年，2026年的目標(biāo)設(shè)定和政策定調(diào)格外關(guān)鍵。政府工作報(bào)告將提出今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各項(xiàng)目標(biāo)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)工作做出具體部署。
點(diǎn)評(píng)：
1、GDP目標(biāo)設(shè)定將更加務(wù)實(shí)
2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展，GDP增長(zhǎng)5%，完成了年初設(shè)定的預(yù)期目標(biāo)。2026年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將如何設(shè)定？
中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，結(jié)合前期召開(kāi)的地方兩會(huì)以及節(jié)后開(kāi)展的正確政績(jī)觀學(xué)習(xí)教育，2026年全國(guó)政府工作目標(biāo)設(shè)定將更加務(wù)實(shí)，GDP增速目標(biāo)或調(diào)整為4.5%~5.0%，并在實(shí)際工作中努力爭(zhēng)取更好結(jié)果。
章俊指出，目標(biāo)調(diào)整不能簡(jiǎn)單地理解為放松要求：一方面，目標(biāo)優(yōu)化符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“做優(yōu)增量”“提質(zhì)增效”的指導(dǎo)思想，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)底層邏輯從“土地財(cái)政”向“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”轉(zhuǎn)變留足空間，做好里子、樹(shù)立正確政績(jī)觀；另一方面，靈活的區(qū)間目標(biāo)有助于緩解過(guò)去工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)致的供強(qiáng)需弱局面，從一定程度上有助于解決物價(jià)低位運(yùn)行問(wèn)題。
廣開(kāi)首席產(chǎn)研院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，“十五五”和“十六五”時(shí)期是我國(guó)人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平、實(shí)現(xiàn)翻一番等2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)順利達(dá)成的關(guān)鍵階段，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速往往存在“收斂”的特征，作為“十五五”開(kāi)局之年的2026年，相對(duì)于其后四年保持更快增速也在情理之中。與此同時(shí)，從2023~2025年GDP年度增速來(lái)看，2026年實(shí)現(xiàn)5%左右增速目標(biāo)有較好的內(nèi)在基礎(chǔ)。
2、赤字率或按4%左右安排
赤字率是衡量財(cái)政政策取向的一大“風(fēng)向標(biāo)”，也是衡量財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)之一。財(cái)政赤字率，是指財(cái)政赤字與同期GDP的比例。2025年，赤字率按4%左右安排，比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)。
畢馬威中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)蔡偉表示，2025年財(cái)政赤字率按4%左右安排，考慮到政策延續(xù)性與逆周期調(diào)節(jié)需求，預(yù)計(jì)2026年赤字率保持在4%左右，而涵蓋地方政府專(zhuān)項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債的廣義財(cái)政赤字率小幅上行至8.9%，為重大項(xiàng)目建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、民生保障提供資金支持。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，財(cái)政政策有必要繼續(xù)保持積極取向，通過(guò)公共投資和重點(diǎn)領(lǐng)域支出對(duì)沖內(nèi)需不足。同時(shí)，隨著財(cái)政紀(jì)律和債務(wù)約束不斷強(qiáng)化，政策更強(qiáng)調(diào)加力提效而非單純擴(kuò)張規(guī)模。將赤字率維持在4%左右，既體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的有力支持，也為財(cái)政可持續(xù)性留出空間。
3、CPI目標(biāo)或設(shè)定在2%
價(jià)格是經(jīng)濟(jì)冷暖的信號(hào)，也是提振微觀主體信心的關(guān)鍵。2025年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）與上年持平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）下降2.6%。
2025年四季度起，價(jià)格指標(biāo)出現(xiàn)明顯改善，10月開(kāi)始CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正并持續(xù)回升，12月漲幅擴(kuò)大至0.8%，為2023年3月以來(lái)最高。剔除食品和能源的核心CPI也持續(xù)回升，2025年9月開(kāi)始，連續(xù)4個(gè)月同比漲幅保持在1%以上。
程實(shí)表示，從近期走勢(shì)看，2025年底以來(lái)物價(jià)運(yùn)行已出現(xiàn)積極變化，CPI同比回升，服務(wù)價(jià)格、部分耐用消費(fèi)品價(jià)格改善，反映出需求端正在緩慢修復(fù)。在這一背景下，將2026年CPI目標(biāo)設(shè)定在2%，有助于政策繼續(xù)圍繞擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)力，推動(dòng)物價(jià)在溫和區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)更具可持續(xù)性的回升。
蔡偉分析，2025年CPI同比延續(xù)0低位運(yùn)行，但核心CPI溫和回升至0.7%，且當(dāng)月同比連續(xù)四個(gè)月保持在1%以上。預(yù)計(jì)2026年在內(nèi)需改善和“反內(nèi)卷”政策共同推動(dòng)下，物價(jià)將延續(xù)溫和回升態(tài)勢(shì)。2%左右的目標(biāo)與貨幣政策“促進(jìn)物價(jià)合理回升”的考量相契合，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)消費(fèi)信心恢復(fù)。
