一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4151.24點(diǎn)，漲幅為0.27%，今年漲幅4.60%；深成指收于14342.89點(diǎn)，漲幅為0.09%，今年漲幅6.05%；滬深300收于4717.99點(diǎn)，漲幅為0.26%，今年漲幅1.90%；創(chuàng)業(yè)板收于3323.56點(diǎn)，跌幅為0.57%，今年跌幅3.76%。兩市成交29654.10億元，較前一日交易量增加2.43%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.48%，中證500上漲0.61%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/1/28
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有11個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬、石油石化、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.92%、3.54%、3.42%，國防軍工、傳媒、綜合表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.68%、-1.77%、-2.53%。滬市有799只個(gè)數(shù)上漲，占比34.74%，深市有831只個(gè)數(shù)上漲，占比28.83%。非ST個(gè)股中，81只個(gè)股漲停，15只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.02%，標(biāo)普500下跌0.01%；道瓊斯歐洲50下跌1.19%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲2.58%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.05%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/1/28
三、新聞
1、1月美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率在3.50%-3.75%不變
1月28日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議，在連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)后暫停行動(dòng)，維持基準(zhǔn)利率在3.50%-3.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。
投票結(jié)果為 10:2。理事 Miran 和 Waller 投下反對(duì)票，主張繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。這是近期罕見的高層分歧，尤其是Waller作為潛在的美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，其鴿派立場(chǎng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的描述進(jìn)行了關(guān)鍵性修改，整體基調(diào)較12月更為樂觀：
經(jīng)濟(jì)增長：將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)張速度從“溫和”（moderate）上調(diào)為 “穩(wěn)健”（solid）。
就業(yè)市場(chǎng)：新增了失業(yè)率“顯示出一些 企穩(wěn)跡象”（shown some signs of stabilization）的表述，并刪除了此前關(guān)于“就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)增加”的警告。
風(fēng)險(xiǎn)平衡：聲明重申委員會(huì)關(guān)注雙重使命（就業(yè)與通脹）兩方面的風(fēng)險(xiǎn)，不再單方面強(qiáng)調(diào)就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾通過一系列表態(tài)試圖管理市場(chǎng)預(yù)期：
政策立場(chǎng)：鮑威爾表示當(dāng)前的政策利率處于“中性利率預(yù)估范圍的上限”，并將其描述為 “寬松的中性”（loosely neutral） 或“略微限制性”（somewhat restrictive）。
未來路徑：他強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)“不急于”（no rush）調(diào)整利率，未來的降息將更多基于通脹回落的證據(jù)，而非單純?yōu)榱朔烙蜆I(yè)惡化。他暗示只有看到通脹進(jìn)一步減速，才會(huì)考慮后續(xù)降息。
政治回應(yīng)：面對(duì)關(guān)于特朗普政府施壓、司法部調(diào)查及最高法院案件的提問，鮑威爾拒絕發(fā)表評(píng)論，重申美聯(lián)儲(chǔ)將專注于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和法定使命。
點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的核心邏輯在于經(jīng)濟(jì)基本面的超預(yù)期韌性，增長優(yōu)于預(yù)期，得美聯(lián)儲(chǔ)失去了繼續(xù)執(zhí)行“預(yù)防式降息”的緊迫理由；此前降息的主要驅(qū)動(dòng)力是擔(dān)心就業(yè)市場(chǎng)惡化，隨著失業(yè)率企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注點(diǎn)重新回歸通脹。
理事Waller的反對(duì)票獲得市場(chǎng)關(guān)注，Waller通常被視為鷹派或中間派，但此次他與鴿派代表Miran一同主張降息，市場(chǎng)普遍解讀認(rèn)為，Waller此舉可能是在向主張低利率的特朗普政府展示姿態(tài)，以爭(zhēng)取主席提名。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)目前認(rèn)為關(guān)稅引發(fā)的通脹是暫時(shí)性的（transitory），但此項(xiàng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)需要保持關(guān)注。如果特朗普政府的關(guān)稅政策落地，疊加美國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生需求強(qiáng)勁，通脹可能在2026年下半年重新抬頭。另外隨著中期選舉臨近，白宮對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的施壓進(jìn)一步加大，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，這可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)率中樞的系統(tǒng)性抬升。
2. 基金業(yè)協(xié)會(huì)最新披露2025年12月公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)
中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月底，我國公募基金總規(guī)模為37.7萬億元，環(huán)比增長近7000億元，再創(chuàng)歷史新高。其中，債券基金規(guī)模單月增長超4100億元，股票基金增長超2500億元，混合基金、FOF、QDII規(guī)模小幅增長，貨幣基金則下降1536億元。
數(shù)據(jù)的核心特征可概括為“總量新高、結(jié)構(gòu)分化、被動(dòng)崛起”。
總量層面：環(huán)比增長近7000億元，顯示出在居民財(cái)富搬家與資管新規(guī)深化的背景下，公募基金作為普惠金融工具的吸金能力依然強(qiáng)勁。
結(jié)構(gòu)層面：呈現(xiàn)典型的“啞鈴策略”特征。一端是風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的股票型基金（主要由ETF驅(qū)動(dòng)）大幅增長，另一端是防御屬性較強(qiáng)的債券型基金強(qiáng)勁回流，而作為流動(dòng)性管理的貨幣基金則出現(xiàn)顯著縮水。這種資金流向表明，市場(chǎng)資金正在從單純的現(xiàn)金管理轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健收益+高彈性博弈”的組合配置。
債券基金：12月規(guī)模增長的絕對(duì)主力
年末通常是銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨年資產(chǎn)配置的關(guān)鍵窗口。在“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，債券基金憑借相對(duì)穩(wěn)健的票息收益和較低的波動(dòng)率，成為機(jī)構(gòu)資金的避風(fēng)港。
經(jīng)歷三季度的債市調(diào)整后，四季度債市情緒回暖，債券基金凈值修復(fù)吸引了資金回流。特別是中短債基金和混合二級(jí)債基，承接了大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金。
股票基金：ETF驅(qū)動(dòng)下的增長
2025年是ETF的大年，被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模增速顯著高于主動(dòng)權(quán)益。12月的增長很大程度上歸功于寬基ETF（如滬深300、科創(chuàng)50等）的持續(xù)吸金。投資者更傾向于通過ETF工具博取市場(chǎng)Beta收益，而非押注主動(dòng)管理人的Alpha。
12月權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)翹尾行情，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升帶動(dòng)資金入場(chǎng)抄底。股票基金份額的實(shí)質(zhì)性增長表明規(guī)模增長不僅僅只是凈值上漲帶來的，而是實(shí)實(shí)在在的增量資金流入。
貨幣基金：流動(dòng)性“失血”與風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升
在股債兩端市場(chǎng)均表現(xiàn)較好的月份，貨幣基金作為“資金蓄水池”的功能被削弱，部分資金分流至預(yù)期收益更高的債券基金和股票基金。
隨著利率中樞下行，貨幣基金收益率維持低位，相比同業(yè)存單指數(shù)基金或短債基金，其性價(jià)比有所降低，導(dǎo)致資金流出。
點(diǎn)評(píng)：2025年二季度，被動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模已超越主動(dòng)權(quán)益，這一趨勢(shì)在年底進(jìn)一步強(qiáng)化。股票型基金規(guī)模的快速擴(kuò)張主要由ETF貢獻(xiàn)，而主動(dòng)權(quán)益基金面臨份額縮水或增長乏力的困境。未來，“輕指數(shù)、重個(gè)股”的時(shí)代或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;配置指數(shù)”的投資范式。
同時(shí)我們看到ETF業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模壁壘，頭部基金公司憑借寬基ETF的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在總規(guī)模排名中占據(jù)更有利位置。中小基金公司在缺乏特色產(chǎn)品的情況下，突圍難度加大。
固收+與資產(chǎn)配置成為剛需，二級(jí)債基對(duì)于部分理財(cái)產(chǎn)品的替換效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，F(xiàn)OF規(guī)模的穩(wěn)步增長也印證了“多資產(chǎn)配置”正在成為解決單一資產(chǎn)波動(dòng)痛點(diǎn)的有效方案。
