一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4023.42點(diǎn)，漲54.58點(diǎn)，漲幅為1.38%；深成指收于13828.63點(diǎn)，漲303.61點(diǎn)，漲幅為2.24%；滬深300收于4717.75點(diǎn)，漲87.81點(diǎn)，漲幅為1.90%；創(chuàng)業(yè)板收于3294.55點(diǎn)，漲91.38點(diǎn)，漲幅為2.85%。全A成交25672.40億元，較前一日交易量增加24.27%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲2.38%，中證2000上漲1.68%。
31個(gè)申萬一級行業(yè)中有27個(gè)行業(yè)上漲。其中，傳媒、醫(yī)藥生物、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.12%、3.85%、3.69%，交通運(yùn)輸、銀行、石油石化表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.30%、-0.34%、-1.29%。滬市有1698只個(gè)數(shù)上漲，占比75.70%，深市有2236只個(gè)數(shù)上漲，占比76.58%。非ST個(gè)股中，128只個(gè)股漲停，13只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約4個(gè)合約均上漲，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/5
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.23%，標(biāo)普500上漲0.64%；道瓊斯歐洲50上漲0.99%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.03%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.97%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/5
三、新聞
1. 高盛建議2026年高配中國
高盛1月5日發(fā)布題為《中國2026年展望：探索新動(dòng)能》的宏觀報(bào)告。報(bào)告稱，2026年建議高配中國股票。高盛股票策略團(tuán)隊(duì)此前在亞太范圍內(nèi)建議高配A股和港股，預(yù)計(jì)2026年和2027年中國股市將每年上漲15%至20%，分別由14%和12%的盈利增長以及約10%的估值向上重估所支撐。盈利增長加速的驅(qū)動(dòng)因素包括人工智能應(yīng)用、“出海”趨勢和“反內(nèi)卷”政策。此外，中國股市當(dāng)前估值相比全球同業(yè)存在顯著折價(jià)。
點(diǎn)評：
1. 核心觀點(diǎn)：牛市延續(xù)，由“盈利+估值”雙輪驅(qū)動(dòng)
高盛的核心判斷是中國股市將延續(xù)牛市，但上漲節(jié)奏會(huì)較2025年有所放緩。其策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2026年和2027年中國股市將實(shí)現(xiàn)年均15%-20%的上漲。
驅(qū)動(dòng)拆解：這15-20%的預(yù)期回報(bào)并非僅靠情緒修復(fù)，而是有具體的拆解：
盈利增長（14%）：預(yù)計(jì)2026年企業(yè)盈利將增長14%。
估值重估（10%）：預(yù)計(jì)估值擴(kuò)張將貢獻(xiàn)約10%的漲幅。
配置建議：在亞太范圍內(nèi)繼續(xù)建議高配A股和港股。
2. 三大核心投資主題：新動(dòng)能的崛起
高盛并未建議全面撒網(wǎng)，而是強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，明確指出了盈利增長再加速的三大關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素：
人工智能應(yīng)用（AI Application）：科技領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是物理AI（Physical AI）和科技相關(guān)的應(yīng)用落地。
“出海”趨勢（Going Global）：盡管面臨貿(mào)易壁壘，高盛仍預(yù)計(jì)未來幾年中國出口量將每年增長5-6%。中國制造業(yè)的強(qiáng)大競爭力結(jié)合被低估的匯率，使得中國在非美市場的份額持續(xù)上升。
“反內(nèi)卷”政策（Anti-involution）：這是2026年的重要政策變量。政府針對部分行業(yè)產(chǎn)能過剩推出的限制惡性競爭政策，有望改善企業(yè)利潤率，推動(dòng)PPI通脹回升，從而修復(fù)企業(yè)基本面。
3. 資金面與匯率：人民幣被低估與資金回流
高盛認(rèn)為中國資產(chǎn)在資金面和匯率層面具備顯著的吸引力：
人民幣匯率嚴(yán)重低估：高盛外匯策略團(tuán)隊(duì)評估認(rèn)為，人民幣相對于美元被低估了約25%。
升值預(yù)期：預(yù)計(jì)2026年人民幣將溫和升值，這將提升人民幣資產(chǎn)對美元投資者的吸引力（即匯率收益+資產(chǎn)增值）。
全球配置價(jià)值：中國股市當(dāng)前的估值相比全球同業(yè)存在顯著折價(jià)，且與美股的相關(guān)性較低，對于尋求分散風(fēng)險(xiǎn)的全球投資者具有極高的配置價(jià)值。
經(jīng)常賬戶盈余：預(yù)計(jì)2026年經(jīng)常賬戶盈余將升至GDP的4.2%，貿(mào)易順差的強(qiáng)勁支撐了匯率和資產(chǎn)價(jià)格。
5. 風(fēng)險(xiǎn)因素評估
盡管建議增配，高盛也列出了潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在外部環(huán)境和政策力度上：
政策力度不足：盡管數(shù)據(jù)疲軟，但決策層目前似乎并不急于大幅放松政策。如果政策寬松力度不及預(yù)期，內(nèi)需可能持續(xù)疲軟。
貿(mào)易摩擦：美國關(guān)稅及其他貿(mào)易伙伴的壁壘可能對出口構(gòu)成挑戰(zhàn)，盡管高盛認(rèn)為出口仍將保持韌性。
房地產(chǎn)拖累：房地產(chǎn)行業(yè)的長期低迷仍是周期性挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)2026年房地產(chǎn)投資將繼續(xù)收縮（-12.0%）。
總結(jié)：高盛在2026年初發(fā)出的“增配中國”建議，本質(zhì)上是一次基于“預(yù)期差”的逆向投資策略。
預(yù)期差來源：市場普遍擔(dān)憂通縮和增長放緩，而高盛預(yù)測GDP將超預(yù)期反彈（4.8%），且“反內(nèi)卷”政策將帶來企業(yè)盈利能力的實(shí)質(zhì)性修復(fù)。
安全邊際：極低的估值水平和被低估約25%的匯率，為外資提供了厚實(shí)的安全墊。
策略建議：這不是一次“大水漫灌”式的牛市預(yù)測，而是基于AI、出海、供給側(cè)改革（反內(nèi)卷）這三大結(jié)構(gòu)性邏輯的精準(zhǔn)配置建議。對于投資者而言，關(guān)注點(diǎn)應(yīng)從單純的宏觀總量博弈，轉(zhuǎn)向那些能受益于產(chǎn)能出清和全球化布局的優(yōu)勢企業(yè)。
2. 委內(nèi)瑞拉巨變后，原油波瀾不驚、黃金大漲
2026年1月3日爆發(fā)的委內(nèi)瑞拉“黑天鵝”事件，標(biāo)志著美國“門羅主義”的激進(jìn)回歸和全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的升級。市場對原油和黃金截然不同的反應(yīng)，深刻揭示了當(dāng)前全球金融市場的底層邏輯：原油市場已被嚴(yán)重的供需過剩預(yù)期主導(dǎo)，地緣擾動(dòng)難改頹勢；而黃金大漲則反映了資本對國際秩序動(dòng)蕩及美元信用體系的深層憂慮。
點(diǎn)評：
1. 原油市場為何“波瀾不驚”？
盡管委內(nèi)瑞拉擁有全球第一的石油儲(chǔ)量，但事件發(fā)生后，WTI和布倫特原油期貨開盤甚至出現(xiàn)低開或僅小幅波動(dòng)，并未出現(xiàn)恐慌性暴漲。這主要基于以下深層原因：
全球供應(yīng)過剩是核心壓制因素
當(dāng)前全球石油市場處于嚴(yán)重的供應(yīng)過剩周期。市場預(yù)計(jì)2026年全球原油每日過剩量高達(dá)380萬桶。在如此巨大的供給冗余下，單一產(chǎn)油國的地緣擾動(dòng)難以撼動(dòng)供需寬松的基本盤。
委內(nèi)瑞拉當(dāng)前邊際影響力微弱
雖然儲(chǔ)量驚人，但受長期制裁和設(shè)備老化影響，委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)業(yè)已近癱瘓：
產(chǎn)量低：當(dāng)前日產(chǎn)量僅約80-100萬桶，遠(yuǎn)低于巔峰時(shí)期的300萬桶/日，僅占全球產(chǎn)量的約1%。
出口少：實(shí)際出口量僅約50萬桶/日，且多通過非正規(guī)渠道，對全球主流貿(mào)易體系的直接沖擊非常有限。
長期增產(chǎn)預(yù)期形成利空壓制
特朗普明確表示美國大型石油公司將接管并投資委內(nèi)瑞拉能源部門。市場預(yù)期若美國成功控制局勢并解除制裁，委內(nèi)瑞拉龐大的產(chǎn)能將在未來數(shù)年內(nèi)釋放，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)過剩，這對長期油價(jià)構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性利空。
2. 黃金市場為何“大漲”？
1）避險(xiǎn)情緒的直接宣泄
軍事政變作為典型的地緣政治“黑天鵝”，直接觸發(fā)了全球資金的避險(xiǎn)本能。
2）國際秩序與美元信用的深層危機(jī)
美國繞過聯(lián)合國直接對一國元首采取軍事行動(dòng)，被視為打開了“潘多拉的盒子”，嚴(yán)重沖擊了現(xiàn)有的國際法理和秩序。
美元信用動(dòng)搖：雖然短期美元可能因避險(xiǎn)走強(qiáng)，但長期看，這種單邊霸權(quán)行徑可能加速全球“去美元化”進(jìn)程，削弱美元作為儲(chǔ)備貨幣的安全性，從而利好黃金這一無主權(quán)信用資產(chǎn)。
不確定性溢價(jià)：委內(nèi)瑞拉局勢可能演變?yōu)殚L期內(nèi)戰(zhàn)或政治碎片化，這種高度的不確定性是支撐金價(jià)高位運(yùn)行的動(dòng)力。
